论风险投资与企业财务管理优化

　　【摘 要】本文致力于研究在风险投资过程中的主体企业（风险投资机构）和对象企业（接受投资的创业企业）财务管理优化问题，探讨财务管理对风险投资成功的重要性，具体包括风险投资方和被投资单位两方面的财务管理问题，涉及筹资、投资和撤资等多个经营过程，分析发现风险投资的财务风险，探讨风险投资中财务管理面临的困难，寻找规避风险的途径，通过优化财务管理把风险控制在可以接受的范围内，对风险投资的健康发展具有现实意义。本文认为资本运作和管理是风险投资的核心，而财务管理作为“一种开放性、动态性和综合性管理，就是围绕资金运动而展开的”,于是，以资金及其运动为纽带，将风险投资与财务管理紧密结合在一起，风险投资企业需要紧密关注财务风险，因此需要做投资风险的评估、管理和控制，这就是财务管理的具体内容。只有不断优化财务管理机制使风险投资公司有效运行，才能使资本和技术有效结合，促进整个风险投资体系的发展。

　　【关键词】  风险投资   财务管理   优化

　　Research on Accounting information disclosure

　　【Abstract】This paper devotes to the research in the process of risk investment main body （risk investment institutions） and the object enterprise （accept investment enterprises）， the optimization of financial management to explore the importance of financial management for risk investment success, including two aspects of risk the investor and the invested entity of the financial management problems, involving multiple business process such as financing, investment and divestment, analysis found that the financial risk of the investment risk, risk investment is discussed the difficulties facing the financial management, searching for ways to avoid risk, through the optimization of financial management risk control in the acceptable range, has practical significance to the healthy development of venture capital. This paper argues that capital operation and management is the core of venture capital, and financial management as “an open, dynamic and comprehensive management, is the” revolves around money movement and, then, with capital and its movement, the risk investment and financial management together, risk investment enterprises need to pay close attention to financial risk, and therefore need to make the investment risk assessment, management and control, this is the specific content of financial management. Only by constantly optimize financial management mechanism to make risk investment company to run efficiently and effectively combine to make the capital and technology, promote the development of the risk investment system.

　　【Key Words】 Risk investment   Financial management  Optimization

　　目  录

　　1、引言
　　1.1研究背景
　　1.2研究意义
　　1.3篇章结构
　　1.4 文章创新点

　　2、理论基础与文献综述
　　2.1风险投资中财务管理概述
　　2.2风险投资与企业财务管理的互动关系
　　2.3国内外研究综述
　　2.3.1国外研究综述
　　2.3.1国内文献综述5
　　
　　3、我国风险投资中财务管理存在的主要问题
　　3.1我国风险投资公司财务管理的主要问题
　　3.1.1风险投资公司筹资面临的主要问题
　　3.1.2 风险投资公司投资面临的主要问题
　　3.2风险投资对象企业财务管理中的主要问题
　　3.2.1融资问题
　　3.2.2投资问题
　　3.3 MC公司案例分析

　　4、风险投资对优化财务管理的要求
　　4.1风险投资成功需要具备有利的财务条件
　　4.2 风险投资对于主体企业财务管理的要求
　　4.3风险投资对于对象企业财务管理的要求
　　
　　5、在风投中优化财务管理面临的主要困难
　　5.1投资机构与对象企业的矛盾
　　5.2 经济资源的限制
　　5.2.1缺乏较高素质的专业风险投资人才
　　5.2.2 风险资金来源渠道单一、规模偏小
　　5.3 行业环境的限制
　　5.3.1 风险资本的退出渠道的门槛比较高
　　5.3.2 风险投资业的区域发展的不平衡
　　5.3.3 风险投资相应的法律制度有待完善

　　6、在风投中优化财务管理的主要措施
　　6.1风险资本筹资管理
　　6.2 风险资本投资管理
　　6.3风险资本退出管理
　　6.4注重风险评价管理

　　参考文献

　　致  谢

　　1、引言

　　1.1研究背景

　　在如今这个社会，风险投资从出现至今，在全国得到了快速的发展跟进步。它在促进科技生产化等方面发挥着很大的作用，很快被大家认可。高风险性是风险投资的最大特征，现在很多国家的风险投资公司因为财务的管理方面的不足而受重创。例如希克斯-慕斯下面的Tate&Furst公司，把投资重心放在电信新兴公司，但是投资效果并不理想，在1999-2000年期间投资获得的收益并不乐观。中国新技术风险投资公司是我国首次成立的风险投资公司，在财务管理方面的欠缺，经营失败，吊销营业执照的同时也欠下60亿的高债。这常些失败的案例不得不让我们提高警觉，在进行风险投资的同时注意财务管理的优化，最大限度的降低风险投资的风险。这些失败的案例不得不让我们提高警觉，在进行风险投资的同时注意财务管理的优化，最大限度的降低风险投资的风险。

　　1.2研究意义

　　目前研究风险投资的论述数不胜数，但是站在企业财务管理的角度来讨论风险投资的却并不多，一些失败的案例在带给我们悲痛的同时，也让我们深思。虽然从 90 年代开始风险投资业务在我国蓬勃发展起来，但大多数风险投资项目以失败而告终，极少数的能有好的收益。造成这一现象的原因，第一，是因为风险有固有的高风险性，第二，是因为风险投资机构的财务体系不健全，管理财务的能力不够强。再者，接受投资的对象企业处于创业阶段，这一阶段企业的主要任务是开发新产品，获利能力很低，存在很高的技术和市场风险，如果不注重财务管理的优化，很容易导致创业失败，从而也导致风险投资公司投资项目的失败。

　　本文致力于研究在风险投资过程中的主体企业（风险投资机构）和风险投资对象企业（接受投资的对象企业）财务管理优化问题，探讨财务管理对风险投资成功的重要性，具体包括风险投资方和被投资方两方面的财务管理问题，涉及筹资、投资和撤资等多个经营过程，分析发现风险投资的财务风险，探讨风险投资中财务管理面临的困难，寻找规避风险的途径，通过优化财务管理把风险控制在可以接受的范围内，对风险投资的健康发展具有现实意义。

　　1.3篇章结构

　　本文共分为六部分：

　　第一部分，引言。主要介绍研究背景与研究意义，国内外研究综述及论文结构与主要研究内容。

　　第二部分“风险投资与企业财务管理”.主要介绍风险投资中财务管理概述，风险投资的财务管理特征以及风险投资与企业财务管理的互动关系。

　　第三部分“我国风险投资中财务管理出现的主要问题”.通过介绍风险投资财务管理的主要内容引出风投公司在筹资，投资，资本退出阶段出现的问题以及对象企业在融资和投资方面的问题，最后通过对MC公司的案例分析，举例说明在风险投资中财务管理所出现的问题。

　　第四部分“风险投资对优化财务管理的要求”.分别对主体企业和对象企业提出优化财务管理的要求。

　　第五部分“在风投中优化财务管理面临的主要困难”. 主要有投资机构与对象企业的矛盾、资源的限制、行业环境的限制三个方面。

　　第六部分“在风投中优化财务管理的主要措施”.从风险资本筹资，投资，退出，评价四个方面着手，提出在风投中优化财务管理的主要措施。

　　1.4 文章创新点

　　本文主要的创新点在于明确了风险投资与财务管理的互动关系，且分别从主体企业和对象企业阐述了风险投资对财务管理的要求，并进一步分析了在优化财务管理的过程中投资机构与对象企业的矛盾，最后提出了在风险投资中优化财务管理的主要措施。

　　2、理论基础与文献综述

　　2.1风险投资中财务管理概述

　　财务管理在风险投资中的重要性是无可厚非的，它不仅表现在投资机构本身，还表现在所投资的对象企业中。在风险投资进行过程中财务管理的实施表现在方方面面，但是对制度的设计，对人的管理是最基础，也是最重要的。

　　风险投资企业的财务管理体现如下特征：（1）风险资本筹集特征：风险筹资区别与其他筹资的特征是不需要抵押和担保。风险资本家很难通过正常的渠道筹集资金，正在寻找一种新的筹资方式筹集风险投资资金。（2）风险资本投放特征：风险投资重视项目，但更重视人，风险企业家的素质是项目选择的基本条件。风险投资不仅需要资金，管理也非常重要，再不是投资者提供资金，不介入管理的模式了。如今风险投资家把钱投入风投公司后，就从头到尾都要参加公司管理。（3）风险投资的不对称风险特征：风险投资的特征是高风险，高收益，然而高回报的实现，需要风险投资家占有大比例的股份，另一方面，风险企业处于初创阶段，资金和技术方面不够成熟，筹资渠道也相对狭窄，这样不对称风险也就存在。（4）风险资本的分散化投资特征：风险资本是特殊的资本，每个项目的投资额不易过大，也就是说一家风险投资机构通常是投资于多家对象企业，或者是多家风险投资机构联合投资于一家风投公司。

　　对象企业的财务管理特征：（1）风险资金筹集特征：对象企业基本是从事产品研发、开发以及生产经营活动的新兴企业，在前期阶段需要的资金多，由于对象企业特别是中小型企业不能通过银行融资等特点使得所需要筹措的资金满足生存的需要。（2）风险资本运用特征：对象企业获得风险投资资金后，在合理运用资金的同时还受风投公司的管理。主要是由于风投公司对自己利益的保护，希望在投入资金后能获得应有的报酬，因此在对象企业运用资金的时候是受到风投公司的制约的。（3）风险资本管理特征：在企业财务管理中，判断生产技术是否先进，投资决策是否合理，经营策略是否适当，产品销售是否通畅，都是对自身也是对风投公司负责任的表现。对象企业对资金的管理是否恰当将很好的表现在收益回报上。也是获得下一步风险资金的开始。

　　2.2风险投资与企业财务管理的互动关系

　　投资者、风险投资公司、风险企业是风险投资系统的三个核心主体。投资者提供风险资本，风险企业需要风险资本的支持来进行科技成果的转化，但两者之间并不直接进行交易，而是通过风险投资公司作为中介来实现风险资本的配置。

　　具体来说，投资者把资金投入风险投资公司，然后风险投资公司对认为有风险投资项目意愿的人投入风险资本，适度的参与该企业的经营管理，该企业生产经营规模扩大，获取利润后，风险投资公司收回投资资本并且获得投资报酬，投资人分配收益又把资本投入到风险投资公司…成为一个循环的系统。其运作机制如下图所示。

　　由上图可见，这循环系统其一主要由投资者和风险投资公司二者组成的资本供给系统；其二是风险投资公司、风险企业、资本市场三者组成的资本配置、增值系统。这两部分既独立又互相依赖，连接他们的就是风险投资公司。

　　财务管理是以资金运动为中心，把开放的理念和动态管理模式紧密的整合在一起，是风险投资的核心内容。风险投资企业的管理人员在投资初期需要对投资风险进行评估，制定管理方案，使得风险最小化，关注财务风险才能最大幅度的降低投资风险。只有不断将财务管理机制优化，使风险投资公司正常运转，才能让资本和技术有效结合，推动整个风险投资体系朝良好的状态发展。如果风险投资公司对高风险项目的管理失控，就无法获得高额的投资收益，直接损害投资人的利益，也会让投资人失去信心，影响自身发展。作为接受投资的对象企业，如果财务管理模式出现问题，造成创业失败，也就造成了风险投资企业投资项目的失败，同样严重打击投资者的信心。

　　因此风险投资中财务管理问题主要是关注投资企业的财务风险控制问题，以及对象企业的关于资产 的购置（投资），资本的融通（筹资）和经营中现金流量 （营运资金），以及利润分配的管理。

　　2.3国内外研究综述

　　2.3.1国外研究综述

　　在“风险投资家投资活动模式”一文中，Tybjee 和 Bruno最先运用问卷调查和因素分析法，通过对 4l 位风险投资家提供的 90 种投资案例研究得出了美国的风险项目评价模型，为风险投资提供了一种通用模式，他们将风险投资活动分为五个连续的前后相关的过程，即项目起源-筛选和审查-评估-协议创建-投资后的活动[1].Fried 和 Hisrichz选取了 18 个处于不同发展阶段的案例，主要包括种子期、成长期、杠杆收购、大公司收购及重组，重点研究了这 18 位风险投资家的活动，尤其是投资决策过程，建立了风险投资决策过程的六阶段模型，即从财务计划开始，进行专门审查、通用审查、一次评估、二次评估、投入资金的投资过程[2].Sahlman详细的描述了风险投资运作的方式，并指出风险投资机构的多种组织形式中，最为重要的是有限合伙形式，这种形式占 1988 年所有机构的2/3 以上比例，他还研究了一般合伙人和有限合伙人之间的补偿形式，得出风险投资家接受两种补偿：占他们所操作的基金的一定比例的固定费用，并分享基金增长的收益；Sahlman 不仅详细描述了风险资本可能会投入的企业发展的阶段（如种子期或成长期），还发展了分期投资的概念，认为分期投资能够减小投资失败的风险[3].Gompers 对风险投资进行了实证探索，指出风投公司对企业及融资的频率进行评估时，应权衡代理成本与监督费用的相对大小[4].Kaplan and Stromberg 研究了美国风险投资实践的契约设计问题，通过比较理论与现实中的风险投资契约发现，风险投资家融资之所以特殊在于风险投资家可以分配现金流分享权、风险企业控制权、董事参与权、表决权、清算权等方面[5].

　　风险投资运行中，风险投资者对于创业企业的监督管理服务是区别于一般证券投资的重要特点。从Gorman 与 Sahlman 的实证研究中我们可以发现，风险投资家每年花在受资企业上的时间为 110 个小时，绝大部分的风险投资公司除对自身的管理投入外，还积极扩展融资渠道，为企业制提供定发展战略、寻找合作伙伴、提供生产、营销、技术转让等方面的服务；此外，从研究中我们还可以发现，风险投资家参与创业企业的监督管理频率与创业企业自身的发展阶段有密切的关系。随着企业的发展成熟，风险投资者的监督管理频率逐渐减少[6].Lerner 研究了投资方式和地域分布不同对风险投资者管理行为的影响，他在研究中指出，风险投资公司与创业企业距离越近，访问监督的频率越高；风险投资家主要通过创业企业的绩效指标来了解企业发展情况，如果指标出现异常或绩效不好，则风险投资者会及时采取措施进行管理，比如更换 CEO、停止投资甚至申请清算[7].

　　在国外，风险投资已有较长的发展史，各国对风险投资的发展模式和风险管理进行了相应的探索。综观风险投资的理论研究，大都从其微观运行方式和宏观环境方面进行探讨，如风险投资的作用、契约机制、资金来源、组织形式、评估、决策指标以及风险投资业发展的影响因素研究等方面。

　　2.3.1国内文献综述

　　在20 世纪 90 年代中期以后，国内的学者也对风险投资进行研究。李厚德、陈德棉等在“信息不对称理论在风险投资领域的应用综述”一文中很详细地介绍了许多学者运用信息不对称理论对风险投资过程中的筹资、决策、管理与退出等作的研究，概括介绍了风险投资的产生以及运作机理[8].胡卫中全面分析了美国创投基金发展现状，指出美国创投基金的迅速发展得益于其繁荣的金融市场、政府大力支持、高新产业的蓬勃发展以及很好地创业文化的氛围，作者在借鉴美国经验的同时，提出了加大政府扶持力度、发展私募的经济、培养风险投资人才以及建立有效退出渠道的举措 [9].王佳则是从风险投资基金设立方面入手，从资金来源、组织形式、以及具体运作，主要包含的注入管理和退出机制等方面，在借鉴美国风险投资基金的发展经验基础上，结合我国实际提出了设立中国风险投资基金的初步构想[10].江勇（2008）对风险投资基金的退出机制进行了研究，对三种退出模式：境内上市、股权并购以及风险企业境外上市进行了详细的研究[11].在风险投资风险控制的方面，于海深入分析了风险投资的涵义及分类，明确提出风险投资的风险控制对策主要有：（1）建立一套相对完整的风险投资风险预警系统；（2）建立风险投资的监管机制；（3）加强风险投资企业的内部管理[12].张坤杰认为风险投资基金风险控制机制主要体现在风险投资运作的过程中：筹资阶段-分离投资者与创业企业；投资管理阶段-谨慎选择投资、分阶段投资、特别股权安排、监督投资；资本退出阶段-选择合适的退出时机与退出方式[13].戴春兰，李文丽则从风险投资项目选择、风险资本注入企业后的管理、风险投资退出时机和退出方式选择等多方面详细阐述了对风险投资退出风险的控制方法[14].

　　国内对风险投资的研究主要集中在以下几个方面：我国风险投资的发展障碍及政府的作用；风险投资基金运行机制的选择；风险投资的相关法律制度的建设；退出渠道和资本市场的建设；项目的评估选择标准和决策方法；风险投资风险管理与控制等方面。现阶段看，我国多在宏观层面研究风险投资，大多为借鉴学习国外经验，对风险投资运作过程中遇到的微观问题缺乏研究，为此本文大致从优化财务管理的角度，对风险投资所涉及的具体问题进行详细论述。

　　3、我国风险投资中财务管理存在的主要问题

　　3.1我国风险投资公司财务管理的主要问题

　　3.1.1风险投资公司筹资面临的主要问题

　　3.1.1.1风险资本筹集渠道狭窄

　　在我国，投资领域中私人资本所占的比重比较小，存在一些障碍，主要体现在以下几个方面：

　　第一，对私人投资者定位存在偏差。介于躲避风险的心理，储蓄成为大多数人的首选。私人资本不够集中，成为可行的融资来源私人资本并不赋予很大的期望，就风险承担能力来说，个人家庭比其他渠道的资本来源承受力更强。银行统计大约80%的储蓄由20%的人拥有。

　　第二，中介机构对风险投资业务不够熟悉。风险投资需要有全面准确的科学知识，信息技术，技能经验为前提，作为一项智力型经济活动，完善风险投资支撑体系是必不可少的，建立一定数量，为投资人提供智力服务并按市场机制独立运作的专也机构是必不可少的。

　　第三，恶劣的投资环境使得私人资本的进入收到阻碍。主要表现在法律。政策环境问题以及技术不易转换和信息指导不力等方面。

　　其次，政府的投资模式不合理，官办官营的现象普遍存在。过去的经验表明，政府的适度参与对风险投资业的发展有一定的促进作用，在资金的筹措方面有不可忽视的作用，政府的干预有一定的限制，干预太多政府处于主导地位，会适得其反，阻碍风险投资业的发展。过去风险投资的摸索阶段，我国许多风险投资公司采取政府主导的模式，金融性贷款，财政专项拨款是资金的主要来源，随着风险投资商业的迅速发展，科技的更新，技术不断改造，官办官营模式虽然在在起步阶段发挥着重要的作用，但是也暴露出政府处于主导地位的不合理和不可行性。

　　3.1.1.2资本结构不合理

　　首先，长期资金与短期资金安排不合理。企业拥有长期资本是稳定发展的前提，企业可以长期使用，但是长期筹集长期资金的成本比短期高，在一定的期限内固定不变，倘若是资金市场发生变化，导致资金的市场利率下降，企业筹措资金付出的高成本会使它失去竞争优势。企业在生产经营过程中，发生资金短缺，造成经营周转困难，可以使用短期资金，因为短期资金占用的时间较短，利率下降对其影响较小，短时间内不会削弱竞争力。在企业的发展中，长期资金占总资金的比例大较好，会减少偿债压力，使得企业的财务状况相对稳定，不会造成经营困难。

　　其次，债权筹资与股权筹资结构不合理。负债筹资是一把双刃剑，既可带来财务杠杆利益，又能引起筹资风险。如果企业一味追求财务杠杆利益，便会加大债务筹资比例，加大企业的债务筹资风险，由于债权人无法按期获得利息的风险加大，债权人便会要求企业提供风险溢酬，这就导致企业需要支付的费用增加，同时投资者也因企业风险加大而要求更高的报酬率，作为对可能产生风险的一种补偿，企业发行股票、债券和借款等的筹资成本便会大大增加。风险投资公司本身的业务特点决定其资本流动性非常差，因此更需要一个稳健的债权/股权结构。

　　3.1.2 风险投资公司投资面临的主要问题

　　3.1.2.1投资行业主要为新兴行业的中小企业

　　风险投资的大部分资金流向快速增长的新兴行业，例如现在流行的生物工程，计算机行业，半导体研究，通讯行业等等，风险投资在投资对象上，选择中小型企业，第一是因为它具有快速成长的潜能，而且在获得单位资产的成本相对也是较低的；第二，对于这些中小企业，风险投资能从中获得很高的股份占有额，对于那些正处于创业的企业的董事会，风险投资公司还能具有一定的地位。但是，对于大型的企业，它们所获得的收益都是较稳定的，公司的成长性也不好，需要的资金也很多。这样对比下来，不仅投资成本高，而且还不能在这样的大型企业里面的董事会里面起到主导作用。所以，风险投资一般对大型企业只进行杠杆购或者只是短期的融资。然而，小型企业在投资的时候现金流量不一定足够，还有那些新兴产业的不确定因素还很大，又没有现成的对比参照物，因此对于项目在评估上难度是相当大的。

　　3.1.2.2投资流动性差，期限长

　　风险投资，一般都是对象企业通过私募的形式去获得的资金，由于它们投资的企业还没有正式上市，导致股权的流动性非常差，而且也不容易变现。并且，风险投资是一种战略性且长期性的投资，公司不能以短期的回报作为目的，只能追求长期企业在成长过程中带来的收益。

　　3.1.3风险投资公司风险资本退出面临的问题

　　风险资本退出问题换句话说就是资本复原风险问题。这个问题活跃于风险投资的众多阶段，由于我国产权、股票交易等市场的不健全、缺少合适的资本退出渠道，使得风险投资的再循环停滞不前。在投入的最初阶段，由于其技术和产品的不确定，以及许多企业大部分都选择以股权进行融资，它的周期太长，当风险出现的时候，资金是没有办法撤出的，这样一来资金回收的风险性是最大的。现目前建立的现代企业制度的产权问题已经逐步界定清楚了，但是产权的交易市场是很不流畅的。现在我们所处的局面也就是，风险资本进入企业容易，而想要撤出却是非常困难的。首先风险投资的资本流动性很弱，再者加上资本退出困难的问题，企业就很难实现投资收益，这毫无疑问会让风险投资公司的顺利运作受到影响，自然而然也会牵连企业的再投资。

　　3.2风险投资对象企业财务管理中的主要问题

　　3.2.1融资问题

　　对象企业经营者的财务核心问题就是融资问题。融资渠道太过于狭窄，使得企业的经营者不得不费尽心思寻找资金，希望能从有限的渠道中寻找到少之又少的财务资源。然而，对象企业的“融资饥渴症”在成长过程中表现的淋漓尽致。由于经营者只关注于筹集更多的资金往往会犯忽视融资的风险管理的错误。无可厚非，融资是有代价，有风险的，如果不加以重视，往往会被“融资饥渴症”和“公司的高成长”所蒙蔽。

　　3.2.2投资问题

　　对象企业的投资主要是无形资产的投资，无形资产的投资不像固定资产那样，风险只存在于投资发生之后。无形资产投资的风险，存在于投资进行时，也存在于投资完成之后。无形资产投资过程中的风险，主要是针对采用自行研究开发方式进行无形资产投资而言的，风险严重的话，可能会造成血本无归。所以对投资风险的规避，要时刻警惕，无论是在投资前、后，都应该高度重视。

　　3.3 MC公司案例分析

　　MC公司是一家注册于哈尔滨的外商投资企业，公司所从事的是食品行业。公司在项目建设阶段共融资4亿多美元，主要用于支付办公楼，构建厂房等，MC公司这几年发展迅速，经营业绩大家有目共睹，但财务管理方面的不足使公司陷入困境的同时也对风险投资公司造成危害，如 :

　　第一，筹资的风险管理意识很淡薄，MC公司太过依赖债务性融资也就是向关联方借款的融资或者向银行贷款的融资方式进行筹资，太过于单一的筹资方式是的现在目前财务负担加重，面临较大的财务风险，很容易陷入财务危机。在近2年内，一直处在高负债的状态，资产负债率在60%-70%之间。08年负债总额达到40.9亿元，资产负债率已接近银行放贷允许的上限。

　　第二，未建立信用政策体制。MC公司应收账款的账龄过长以及余额过高的主要原因就在于缺乏必要的信用管理制度，在赊销前没有调查客户的信用状况，对于赊销可能引起的坏账风险也没能进行良好的合理评估。由于企业不同的资金状况，信用条件以及偿债能力是不可能完全相同的，如果我们对所有的客户不加以区分给予同样的信用期限，是一定会影响到应收账款赊销的效果。还有就是对逾期不能收回的款项情况没有制定任何补救措施和降低发生坏账的风险从而确保利益不受损。当面临诸如拖欠贷款的客户以及信用条件的违反问题问题，企业并没有采取应有的措施及其收账政策，使得逾期时间越来越长，催收难度也相应增加，以致到最后成为坏账的可能性也变高。

　　第三，不完善的纳税筹划体系。公司对其收入，原材料的采购和期间的日常经营活动实施了纳税筹划，但是筹划方案正处于一个起步阶段，它们将单纯地控制企业少缴税款作为最终的筹资目标，缺乏与企业经营目标相符合的整体性纳税筹划。在纳税筹划的过程中，MC公司把过多的精力全部投放在日常经营活动的纳税筹划中，却往往忽视了对筹资投资活动的纳税筹划。以及将纳税筹划中可能出现的风险全部忽视掉，如果对于这些风险置之不理，其等待它们的将是遭受更大的税款损失。

　　通过以上的典型案例，我们可以得出在这个经济全球化的今天，风险投资过程中企业在财务管理方面所要面对的问题是越来越多，其表现方式也是多元化的涌现出来，无论是对于主体企业还是对象企业，都应该清醒的认识到现在的处境，找到合适的方法来将风险问题降低到最小。

　　4、风险投资对优化财务管理的要求

　　4.1风险投资成功需要具备有利的财务条件

　　风险投资中财务管理主要就是资金的运作管理。风险投资的运作包括融资、投资、管理、退出四个阶段。

　　融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。风险资本大多从养老基金、大学捐赠基金、保险公司、商业银行、投资银行、大公司、富有的个人及家族获得。在这个阶段，首要的任务就是解决投资者和管理者的权利、义务和利益分配关系。

　　投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。一些专业的风险投资机构通过一系列诸如对项目的初步筛选、尽职调查、估值、谈判、条款设计、投资结构安排等流程，把风险资本投向那些潜力巨大的创业企业。

　　管理阶段解决“价值增值”的问题。风险投资机构要实现价值增值，需要从 “监管”和“服务”两方面着手。 “监管”在风投中主要体现在参与被投资企业董事会以及当被投资企业业绩不理想时，更换管理人员等等方面。而“服务”则多数体现在帮助被投资企业优化公司治理结构、商业计划以及后续的关于融资等方面的问题。

　　退出阶段解决“收益如何实现”的问题。风险投资机构退出所投资的对象企业主要采用IPO、股权转让和破产清算三种方式。当退出完成后，风险投资机构还需要将投资的收益分配给提供风险资本的投资者。

　　风险投资的三个参与者中，投资者是货币资本的初始所有者，风险投资家拥有专业的

　　管理技能，创业家具备人力资本和高新技术，三者的有效配合使整个风险投资形成一个融资、投资、退出的过程，风险投资家将投资者那里筹集的资金分散投入到各个对象企业中，如果对象企业失败，就要选择合适的渠道退出。因此风险投资项目的成功，需要资金链的有效对接，需要投资企业不断拓宽筹资渠道，正确评估投资项目风险，再选择合适的渠道退出。因此，不管是对投资企业还是对象企业，财务管理的优化都是至关重要的。

　　4.2 风险投资对于主体企业财务管理的要求

　　对于主体企业而言，（1）优化的财务管理制度：财务管理制度的设计起着举足轻重的作用，也就是通过一定的系统，程序，规章制度，法律法规等来规范企业财务管理方面的有效实施。在进行投资的时候对投资项目的财务评价是必不可少的，它直接关系到投资项目的价值认定问题，缺乏财务评价的投资行为是令人质疑的，一个优质的投资项目能给企业带来不可预期的投资回报，然而，相反的话，其后果对于主体企业来说是致命的伤害。选择好了投资项目，接下来对已投资项目的管理是风险投资实现增值的必然阶段。（2）风险投资运营机制的健全：就风险投资公司而言，风险运营机制的健全，规范，在确定投资对象前，有专门的系统挑选；确定投资对象后，较多的参与决策，经营管理等都是风险投资对主体企业提出的基本要求。（3）对财务管理人员的要求：有优质的财务管理人员是企业财务方面安全的保障，高素质的财务管理人员对提高企业经营管理水平以及财务工作水平，保证会计信息质量，提升企业经济水平有着不可小觑的作用。

　　4.3风险投资对于对象企业财务管理的要求

　　对于投资对象而言，（1）财务科学性：风险投资者对对象企业财务有约束，必须要真正理解财务管理在企业中的地位。加强对资金的管理，尤其体现在应收账款的优化管理方面，要建立严格的赊销制度，实行有力的催收措施，财务工作流程要合理、规范，.（2）参与性：在风险投资协议中，风险投资家可以独立分配现金流量分配权、投票权、董事任命权、清算权等；风险投资家将现金流量分配权、投票权、后续融资决定权等权利的使用与对象企业的若干业绩指标联系在一起，如果对象企业达不到事先确定的业绩指标，风险投资家就可以使用这些权利；如果风险投资企业发现自己财务上不安全，有权利进行干涉，有必要的干预权以及否决权，以及有权利任命自己的经纪人作为对象企业的财务负责人。（3）关联交易安全性：创业企业要有优化合理的分红原则，不能随便与伙伴公司、战略公司乱定价，转移公司的利润，以保证风投公司进行风险投资的同时能获得应有的投资收益。

　　5、在风投中优化财务管理面临的主要困难

　　5.1投资机构与对象企业的矛盾

　　投资方拥有的关于技术、项目等信息与创业家相比少之又少。风险投资家对对象企业的选择在很大程度上不得不依赖于创业家所提供的关于企业状况的信息。虽然以往的信息、经营业绩等能帮助风险投资家了解一些基本状况，但光依靠这些表面信息只能对对象企业未来的发展状况进行大致的，模糊的预测，况且，创业家一般不会将一些有关其利害关系的信息提供给风险投资家，创业家很有可能通过隐瞒真实信息、虚夸等手段骗取风险投资家的投资。为了增加投资安全性，确保实现收益最大化，风险投资家须通过一定的机制或制度安排来协调与创业家之间的关系，规避可能出现的道德风险。一方面，风险投资家往往亲自介入对象企业的日常管理，同时可能会对对象企业财务有诸多约束，直接参与对象企业的经营管理要耗费掉风险投资家大量精力，并且风险投资家一般投资多家对象企业，对一家对象企业直接经营管理、投入过多精力会使其忽视其它创业企业的监控。所以风险资本一般都是的分阶段进行投资，但这又和对象企业庞大的资金需求相矛盾。

　　5.2 经济资源的限制

　　5.2.1缺乏较高素质的专业风险投资人才

　　风险投资与一般的投资行为的投资活动有很大的不同，需要掌握大量的技术、管理、金融、营销等众多知识学科以及非常专业的投资人才。根据官方统计，71.88%的创业投资机构认为好的风险投资家团队对于风险投资项目成功与否起着关键作用。好的风险投资家必须既要懂专业知识，又要精通经营管理，同时又得拥有丰富金融资产投资管理经验的复合型人才。人才的素质高低直接与风险投资的生产和发展有着必然的联系。然而，就目前我国的情况来说，专业风险投资人才严重的缺乏，能熟练掌握风险投资操作的人才也并不多，因此专业人才队伍的建设还需要经历一个比较长的发展过程。投资专业人才的匮乏是风险投资优化财务管理的一大障碍。

　　5.2.2 风险资金来源渠道单一、规模偏小

　　从风险投资的资金来源来看，渠道相当狭窄，政府投资比重相对较大，已占到我国风险投资总额的80%,民间资本才仅仅20%,而且绝对量不大，导致风险投资领域中的民间资本的主体地位还不能真正确定。受到这个限制，如今我国风险投资基金并不具有规模，就目前来说，我国的创业基金或者公司总共才250多家，但是总资产才约250多亿元。风险投资基金规模小，以致没有形成一定的产业规模，相比中国来说，美国在1994年就已经拥有591家风险投资基金。另外，在美国有一半以上的高新技术企业曾经获得过风险投资基金的帮助，而在我国，风险投资在高新技术企业资本投入中只能占到 2.3%,其大部分资本投入靠的是自筹方式，占 56.8%,另外一部分是由国家鼓励高新技术发展计划拨款占， 26.8%.总而言之，我国的风险投资基金大多投向企业的成长期以及成熟期，对初期的投资相对较少。

　　5.3 行业环境的限制

　　5.3.1 风险资本的退出渠道的门槛比较高

　　风险投资门槛较高的原因制约了我国风险资本的退出。用的较多的退出方式就是通过IPO退出资本。但是这样的退出条件是我国证券市场所不具备的。上市企业资格的制定受到主板市场规定的制约。不能够在初始阶段适应高新科技技术的财务要求。即使创业板市场退出但也不能使得风险投资资本能够正常退出。此外风险投资资本的退出方还有股权转让，但是实施过程较为复杂。从国际上来看，风险投资资本的退出渠道包括主板退出、创业板退出、OTC 市场退出、股权转让、管理层收购和清算等。目前规模有限的证券市场，使得风险投资主要为大企业服务，对规模较小的企业扶植比较少，再加上在我国对具有良好发展潜力的中小企业和高新技术企业提供融资渠道和发展空间的创业板尚未发展成型，这些使得风险投资退出渠道不够顺畅，多层次的资本市场和产权市场尚不健全，严重阻碍了风险投资的发展。

　　5.3.2 风险投资业的区域发展的不平衡

　　我国一些地区投资风险优势的形成很大一部分是由于高科技行业与风险投资之间的相互推动、促进的作用，如今正朝着自我强化的趋势前进，使得这些地区风险投资出现循环累积型扩散反应，使得风险投资的发展距离拉的更大。风险投资区域的平衡性发展换句话说也是生产力发展不衡的结果。这种情况将会使社会生产力的不平衡发展加重。

　　5.3.3 风险投资相应的法律制度有待完善

　　目前风险投资在我国尚处于初步阶段，如今的法律法规不能保证风险投资企业的发展，因为仅仅是针对一些特定方面做得规定。一方面使得高科技企业的经济利益受损，另外一方面则限制了风险投资的进一步发展。其它需要注意的则是关于IPO制度以及风险投资的税收制度的完善问题。

　　6、在风投中优化财务管理的主要措施

　　6.1风险资本筹资管理

　　对于风险投资机构而言，应该采取措施提高筹资的效率，比如设计多种合约形式，扩大融资的渠道。由于投资者是多样化的，其风险偏好和风险承受能力，对收益率及收益的实现时间有不同的要求，因此，如果设计单一合约形式，势必只能满足一部分投资者的要求，使另一部分的投资者退出市场。只有设计灵活多样的合约形式，才有可能同时满足不同投资者的需求，提高融资的效率。具体来说，可以设计固定收益的合约，也可以设计股权性质的合约，还可以设计固定与浮动相结合的合约形式。固定收益合约可以满足风险规避的投资者的需求，股性合约可以满足风险偏好的投资者的需求，而混合合约可以满足风险中性可没有明显风险偏向的投资者的需求。

　　对于对象企业来说，起初，需要注意的是是融资的成本。因为面对的融资渠道不同，所以融资成本也不一样。太高的融资成本毋庸置疑是对象企业一个严重的负担，而且还会减少对象企业的成长效益。鉴于以上说法，对象企业必须要找到一个相对较低的综合资金成本的融资组合。之后，“焦油陷阱”也是需要注意的方面，所谓“焦油陷阱”也就是避免过多的负债造成的短期高投资收益率（ROI）的现象。相对于成熟的企业来说，初创企业的负债融资危险性要高得多的原因是建立初期的对象企业对市场的敏感度更高。从源头上来说，一个看似好的高负债企业将被债务危机所淘汰，原因是负债所融资形成的资本结构没有很好的容错性，投资收益率（ROI）在短期可能稍微增加，但是由于市场失误识别、商机变化等市场因素，还是会被无情的淘汰。

　　6.2 风险资本投资管理

　　对于风险投资企业而言，不论是公司制还是有限合伙制，都应该实行风险投资专家负责决策制，减少合伙人和股东对投资决策的干预，降低决策成本，提高决策效率。这就要求建立风险投资家的市场聘用机制，实行市场化管理，实行决策权利与决策收益相对称的体制安排，使风险投资家能够通过竞争迅速成长。同时需要改变观念，更新知识，扩大项目选择的视野，不局限于传统的高科技行业。只有建立一支专业可靠的风险投资家队伍，才能既排除外界的决策干扰，又提高决策的效率与科学性。关于投资后的管理问题。风险投资不能对投资后的资金运用不闻不问，也不能过分干预企业的日常经营，企业是经营主体，风险投资只提供资金，按照约定分享收益。在这一基础上，风险投资基金可以提供一定的监管与增值服务。通过这种方式既能使风险投资家随时了解项目的发展动态，决定继续支持还是及时止损解，又能解决项目运行中出现的问题，提高项目的成功率和价值。

　　对于对象企业而言，获得风险资本后，应加强投资方案的可行性研究，只将资金投向那些切实可行的方案，才会取得成功。 在投资中需要注意多种经营，减少投资风险，使得不同的产品和多种产业在时间利润上能够相互补充。

　　6.3风险资本退出管理

　　在风险投资中关键的一步就是风险资本的退出，要想收回原有的投资，风险投资必须能够很好地实现退出，找寻新的投资机会，以此才能开始新的循环。我够风险投资业的发展与建立健全风险投资的退出机制分不开。

　　一是风险投资家在选择退出方式的同时选择好退出时机。风险投资家从对象企业撤出风险投资的时候，要想获得最大限度的投资回报，首先应该考虑选择如何退出，是通过公开上市？还是转售股权？最后再考虑的是退出的时机。

　　二是如果风险投资家认为在投资周期内利润流有望超过某一临界值得话，毫无疑问，公开上市是风险资本退出的最优选择，再选择利润流最大为最优退出的时机。

　　三是如果风险投资家认为在投资周期内利润流不能超过某一临界值，毫无疑问，转售的方式是最好的选择，然后选择利润流最大的时候退出。

　　6.4注重风险评价管理

　　风险评价，换句话说就是专门的组织机构，通过使用一定的监管工具，确定出一些指标来作用于风险投资操作运行的整个过程，在获得风险警示信号后，监督决策者采取相应的措施来控制风险的一种传导运作机制。所有风险投资的机构都具有高风险的性质。所以它让这样的风险运作起来时必须建立在有风险评价的机制上，这样就可以让投资企业在遇到危机的时候，可以预先知道，接着可以采取补救的方式，将将要发生的危机扼杀在摇篮里。建立财务预警系统是企业进行财务管理的关键。所谓财务预警系统也就是采用及时有效的数据化管理形式，第一，必须定期的检查跟分析企业的内部经营的情况跟外部环境的各种资料，接着通过分析，用财务指标的数据方式呈现该企业潜在的危机。第二，寻找财务发生危机的因素和财务管理中所隐藏的看不见的不利因素，并且提出解决的方法，成立风险评价的机制。这样，既可以提高风险投资的效率，也保护了企业在财务管理上的安全系统。

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